HONG KONG, 20 de diciembre de 2025 (Reuters) – Los inversores están comprando créditos en yuanes y el creciente crédito en esa moneda está a punto de superar a los préstamos en dólares del exterior en los bancos chinos, ya que los precios atractivos ayudan a impulsar un esfuerzo sostenido de Pekín para poner al yuan en el escenario global.
Los préstamos bancarios de China en el exterior se han triplicado en cuatro años hasta alcanzar los 2,52 billones de yuanes y las ventas de deuda en yuanes, tanto onshore como offshore, están en niveles récord o cerca de ellos por segundo año consecutivo.
Los banqueros afirman que el auge se ve impulsado por los costos, ya que los tipos de interés del yuan son bajos. Pero el mercado también está comenzando a generar su propio impulso y una creciente demanda de poseer y gastar yuanes, una señal de que el esfuerzo de China por globalizar la moneda está avanzando, incluso sin avances en la liberalización de las cuentas de capital.
“Creo que esta fase está ahora realmente más impulsada por el interés fundamental en la financiación en renminbi”, dijo Samuel Fischer, director de los mercados de capital de deuda onshore de China del Deutsche Bank.
“Cada vez hay más inversores internacionales que no ven esto simplemente como un arbitraje, sino que realmente tienen una asignación de renminbi, y hay algunas órdenes de anclaje muy importantes desde fuera de China”, afirmó. “El dólar se encuentra en un momento crítico, y la diversificación está en pleno auge”.
China lleva años intentando promover el yuan como moneda para el comercio y la financiación internacionales, y su participación en el volumen de operaciones de divisas a nivel mundial ha aumentado de forma constante desde un nivel bajo, alcanzando aproximadamente el 8,5 % en abril, según el Banco de Pagos Internacionales. El dólar representa el 89 % de dicho volumen.
Este año, los emisores no chinos recaudaron 169.700 millones de yuanes (24.100 millones de dólares) en los mercados nacionales durante los 11 meses hasta finales de noviembre, mientras que un récord de 801.900 millones de yuanes fue recaudado por todos los emisores en los mercados extranjeros, donde la demanda fue fuerte.
Es solo una gota en el océano del récord de 9,57 billones de dólares recaudados a nivel mundial este año, según datos de Dealogic, de los cuales aproximadamente 4,5 billones fueron en dólares y 2,2 billones en euros. Sin embargo, en los últimos tres años, el valor de la emisión extranjera de deuda en yuanes, tanto nacional como extranjera, se ha más que duplicado, según datos del banco central de China.
En el mercado de préstamos, los datos del banco central muestran que los préstamos en monedas extranjeras (principalmente dólares) cayeron a 375.000 millones de dólares a fines de noviembre, desde un máximo de 587.000 millones de dólares en 2022, mientras que el valor de los préstamos en yuanes alcanzó los 357.000 millones de dólares.
EL PRECIO ES UN GRAN IMPULSOR
Para los emisores, el principal factor determinante es el precio.
Los costos de financiamiento del yuan han sido inferiores a los del dólar desde 2022, ya que las tasas estadounidenses han subido para frenar la inflación y las tasas chinas han caído para tratar de evitar la deflación.
La brecha de rendimiento entre los bonos gubernamentales chinos a 10 años de referencia y los bonos del Tesoro estadounidense alcanzó un máximo de casi 315 puntos básicos a principios de este año e incluso las tasas japonesas a 10 años son casi 20 puntos básicos más altas que las de China.
Los bonos panda a tres años se emitieron entre 1,7% y 2,7% este año, muy por debajo del rendimiento del 3,5% de los bonos del Tesoro estadounidense para el mismo plazo, según S&P Global.
“La relativa estabilidad del yuan frente al volátil dólar estadounidense y el euro aumenta aún más este atractivo, reduciendo los riesgos cambiarios para los emisores extranjeros al minimizar la necesidad de costosas coberturas cambiarias”, dijo la agencia de calificación.
Pero más allá de las condiciones financieras favorables, “las tensiones macropolíticas y los aranceles” están acelerando la regionalización del comercio e impulsando la demanda de pasivos en yuanes, dijo Terence Lau, socio de mercados de capitales de Linklaters.
“Uno de los beneficiarios será China y programas como One Belt One Road”, dijo Lau, refiriéndose a la estrategia de infraestructura de China, donde el dinero a menudo puede reciclarse en empresas de construcción chinas y pagarse en yuanes.
Este año, emisores como Indonesia y el Banco de Desarrollo de Kazajstán emitieron los llamados bonos dim sum en el mercado offshore de yuanes: Indonesia recaudó 6.000 millones de yuanes en octubre y Kazajstán 2.000 millones en septiembre.
Kenia convirtió a yuanes los préstamos para la construcción ferroviaria denominados en dólares en octubre, mientras que Etiopía está en conversaciones para hacer lo mismo. Además, el Banco de Desarrollo de China y el Banco de Desarrollo de África Austral firmaron un acuerdo este año, la primera cooperación financiera denominada en yuanes.
“Kazajstán ha estado trabajando cada vez más con China. Así que creo que eso impulsa la necesidad de más renminbi, porque realmente tienen un uso real para él, no solo como fuente de financiación”, dijo Lau.
MOVIMIENTO DEFENSIVO CONTRA EL DOMINIO DEL DÓLAR
Para los inversores, los créditos en yuanes ofrecen un aumento del rendimiento respecto de la deuda soberana y un lugar donde estacionar capital, ya que los mercados de deuda de Asia se han contraído después de que la crisis inmobiliaria en China interrumpiera el acceso a préstamos de los promotores.
“El interés también ha ido aumentando de forma constante entre los inversores de renta fija global no asiáticos, y debería seguir haciéndolo”, afirmó Florian Neto, responsable de inversiones para Asia en Amundi.
“Las recientes operaciones con bonos de CNH han mostrado sólidas carteras de pedidos, lo que ayudará a alentar a los emisores, tanto dentro de China como en el extranjero, a considerar a CNH como un posible canal de financiación en el futuro”.
La estabilidad cuidadosamente gestionada de la moneda también es un atractivo, dijo William Xin, gerente de cartera de renta fija de Asia en M&G Investments en Singapur, citando perspectivas de retornos sin cobertura de entre el 4 y el 5 por ciento.
Es cierto que las deudas internacionales en yuanes representan alrededor del 0,2% del mercado de deuda interna de China y son minúsculas en comparación con las deudas en dólares y euros.
Un yuan en alza, que ha subido aproximadamente un 3,6% frente al dólar en lo que va de año, también puede ser negativo para los prestatarios. Sin embargo, China se ha esforzado por contener las ganancias del yuan, con los bancos estatales comprando dólares para estabilizar y suavizar las fluctuaciones de la moneda.
“Si esa postura cautelosa cambiara, podría desacelerar o detener el crecimiento de los préstamos en el extranjero. Sin embargo, lo más probable es que los préstamos en renminbi en el extranjero sigan aumentando hasta alcanzar nuevos máximos”, afirmó Wei He, economista de Gavekal Dragonomics.
Y, dicen los analistas, China no busca necesariamente destronar al dólar, sino más bien reunir los elementos básicos para un mercado de capitales fuera del sistema del dólar.
“China está diseñando un proceso para cambiar los sistemas monetarios, no a través de grandes pronunciamientos o enfrentamientos con el dólar, sino a través de miles de decisiones de compras y pagos”, dijo Chi Lo, estratega de mercado global de BNP Paribas Asset Management en Hong Kong.
“El objetivo de esta política no es derribar el dólar, sino simplemente garantizar que el sistema dominado por el dólar no pueda usarse contra China; es una medida defensiva”.