El gobierno sale con una batería de medidas para no perder más reservas

CIUDAD AUTÓNOMA DE BUENOS AIRES, 12 JUL. 2021. Informe económico. Por Salvador Di Stefano. En 5 años el tipo de cambio aumento 1015%. La devaluación del peso podría continuar. El colapso está cada vez más cerca. Necesitan acordar con el FMI o que le presten como mínimo U$S 19.170 millones en DEG. Todos los números que necesitás conocer para tomar buenas decisiones.

¿Qué sucedió en los últimos 5 años?

. – El PBI, entre el primer trimestre de 2016 y 2021, cayó el 13,5%. El dólar oficial, desde julio de 2021 a julio 2016, aumentó el 538% y el dólar blue el 1.015%.

¿Por qué no caímos en una híper inflación?

. – Muy simple, los gobiernos procedieron a colocar más impuestos, cepos, reestructuración de la deuda en dólares y en pesos, cierre de exportaciones y limitación de importaciones.

¿Argentina no es libre?

. – En absoluto, desde el año 2011 convivimos con un cepo al dólar que solo se soltó entre 2016 y 2019. La mala administración de las cuentas públicas obligó a volver a las restricciones que hoy se hacen insoportables.

¿El fin de semana se trabajó en restricciones a la compra de dólares?

. – Correcto, se limita en monto la operatoria del Contado Con Liquidación y, por otro lado, volvemos a las limitaciones entre operar en el mercado único de cambios y Contado Con Liqui. Esto habla a las claras de que el gobierno no tiene reservas y prefiere cuidar su poder de fuego.  

¿Cuántas son las reservas?

. – Con fecha 6 de julio y datos expresados en millones la cuenta es la siguientes:

Reservas                                    U$S 42.727
Encajes                                      U$S 10.730
Créditos                                     U$S 23.708
Caja                                            U$S   1.141
Reservas netas                        U$S   7.148
Oro                                              U$S  3.510
Reservas Netas Liquidas        U$S  3.638

Las reservas son muy bajas

. – El gobierno no tiene poder de fuego para controlar al dólar con las reservas. Sin embargo, podría salir a vender bonos para controlar el valor del dólar, cuenta con aproximadamente más de U$S 10.000 millones en bonos para poder intervenir en el mercado. Por otro lado, podría vender más de U$S 4.000 millones en el mercado de futuros del dólar para contener una suba del tipo de cambio oficial. A todo esto, se suma la posibilidad de restringir importaciones. Por si todo esto fuera poco, en la jornada del sábado, antes del partido final de la Copa América, de noche, a oscuras y tratando que nadie se entere, sacaron nuevas circulares poniendo trabas y límites a la operatoria del Contado con Liquidación.

¿Cómo se enfrentan los vencimientos con el FMI?

. – Se le pagaría con los Derechos Especiales de Giro (DEG) que recibirían del propio organismo. Queda por definir si el gobierno buscará un acuerdo con el FMI o, como dicen en off the record, saldrían a buscar un préstamo de Derechos Especiales de Giro de otros países para pagarle al FMI.

¿Cuánto le debemos al FMI?

. – En total le debemos U$S 45.229 millones en concepto de capital, distribuidos de la siguiente manera, expresado en millones:

Año                                  Monto
2021                                 U$S   3.761
2022                                 U$S 17.778
2023                                 U$S 18.854
2024                                 U$S   4.836

¿Cuánto nos enviará el FMI a corto plazo?

. – Recibiremos U$S 4.354 millones, con lo cual habría que pedir prestado a terceros países la friolera de U$S 40.875 millones. Países como Rusia podrían aportar DEG a esta estrategia.

Si esto ocurre, no necesitaríamos un acuerdo con el FMI

. – Correcto, pero quedamos comprometidos con quien nos financia. No sé si me explico.

¿Si no llegamos a recibir el crédito cuando comienzan los vencimientos grandes?

. – Te pasaremos a detallar todos los vencimientos de capital e interés del FMI en el año 2021 y 2022, expresado en millones.

Mes y año                        Monto Capital                  Monto interés
08/21                                                                           U$S   345
09/21                                U$S   1.880
11/21                                                                           U$S   389
12/22                                U$S   1.880
01/22                                U$S      726
02/22                                                                           U$S   370
03/22                                U$S   2.855
04/22                                U$S      726
05/22                                                                           U$S   377
06/22                                U$S   2.855
07/22                                U$S   2.108
08/22                                                                           U$S   299
09/22                                U$S   2.855
10/22                                U$S   2.799
11/22                                                                           U$S   246
12/22                                U$S   2.855

Total                                U$S 21.548                       U$S 1.976

¿Cuánto vence hasta diciembre de 2022?

. – La friolera de U$S 23.524 millones, si le descontamos los U$S 4.354 millones que nos envía el FMI, nos quedan por cubrir U$S 19.170 millones.

¿Si nos prestan ese dinero despejamos vencimientos hasta 2023?

. – También podría ser una alternativa. Lo que queda claro es que esta cronología de vencimientos da lugar a múltiples interpretaciones.

¿Por ejemplo?

. –  En el primer trimestre de 2022 los vencimientos con el FMI suman U$S 3.951 millones, no hay margen para un acuerdo en marzo de 2022, creo que el acuerdo tiene que darse si o si en enero, o bien conseguir algún crédito en DEG para pagar y seguir negociando.

¿Cómo seguirá el mercado cambiario?

. – Muy ajustado, creemos que ya comienza a darse un gran debate, por ejemplo, esta es la evolución del tipo de cambio oficial versus el blue:

Fecha                    Dólar oficial                          Dólar blue
12 meses                 32,7%                                      27,9%
24 meses               118,8%                                     282,4%
36 meses               251,0%                                     517,0%
48 meses               443,2%                                     850,8%
60 meses               537,9%                                  1.015,4%

Es una locura

. – En los últimos 24 meses el dólar blue duplicó al oficial, hemos visto en los últimos 12 meses que la evolución de uno y otro tendió a igualarse. Lo que nosotros creemos es que, si vuelve la desconfianza en un escenario de escasas reservas, abundancia de pesos y vencimientos de deuda agobiantes, la diferencia entre ambos precios se volverá a acentuar.

¿Cómo ves la semana?

. – Vemos una nueva suba del dólar blue, las desprolijidades en las comunicaciones del Banco Central son una alerta de la crisis que vivimos. Un sábado a la noche, antes del partido, se trabaja para llegar a la apertura del lunes sin fuga de divisas, no hace falta agregar más nada.

¿A cuánto sube el dólar blue?

. – Eso es para el informe privado, no todo es gratis.

¿Qué veremos en ese informe?

. – Nuestro pronóstico a un año del dólar oficial, inflación y dólar blue.

¿Qué viene esta semana?

. – El día 14 de julio el índice de precios al consumidor, la mayoría de las consultoras estiman el 3,2% mensual, eso ya nos colocaría en una inflación anualizada del 50% anual. En julio del 2020 la inflación había sido del 1,9%. También el índice de utilización de capacidad instalada, cuenta de generación de ingresos e insumo mano de obra, indicador de servicios públicos y estadísticas de turismo.

Conclusiones

. – Gobierno con poder de fuego para pisar el dólar MEP, fuertes restricciones para el Contado Con Liqui, pueden venir ventas masivas en el mercado de futuro del dólar y restricción de importaciones. El dólar blue es el único que queda libre y seguirá a la suba.

. – No vemos fuertes subas para las materias primas, cuidado con el petróleo que podría retroceder y esto afectar a soja y maíz, que el viernes en Chicago cerraron a U$S 487 y U$S 202 la tonelada a cosecha, quedaron en el olvido los U$S 600 y U$S 300 la tonelada. El que no vendió ……

. – Mercado de bonos muy castigado por ventas del Estado, y acciones planchadas afectadas por el contexto mundial.

. – En ganadería hay más margen de ganancia por la baja del maíz, que descendió más que el precio del gordo. El maíz llegó a valer $ 23.000 la tonelada y hoy está en torno de los $ 17.000. El gordo bajó de $ 220 a $ 195. El ternero, por ahora y solo por ahora, está en torno de $ 220, pero me parece que tomará un rumbo alcista.


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