Póker de mentirosos, agarrate catalina

CIUDAD AUTÓNOMA DE BUENOS AIRES, 20 NOV 2020. Informe Económico. Por Salvador Di Stefano – Mientras todos creemos que hay una feroz interna en la alianza gobernante, las leyes que más daño hacen a la economía salen con mayorías, sin dictamen en contrario. El impuesto a la riqueza y la carta de los senadores al FMI son dos misiles a la confianza. Si en este contexto el acuerdo con el FMI se posterga para febrero, agarrate catalina.

¿Qué sucedió con el FMI?

. – Lo inevitable, la delegación podría retirarse y retomar negociaciones para mediados de febrero. El crédito que recibió Argentina del FMI fue extraordinario, la friolera de U$S 44.300 millones, casi la mitad de todos los fondos que dispone la institución para asistir a los países miembros.


¿Entonces?

. – Si el crédito fue extraordinario, la posibilidad de refinanciarlo también es extraordinaria. El FMI desea que el nuevo gobierno americano fije los lineamientos para esta operación.

¿Cómo quedamos para estos meses?

. – Muy desarmados en la defensa. Las reservas son de solo U$S 38.940 millones, y estimamos que para febrero de 2021 podrían ubicarse, en el mejor escenario posible, en torno de los U$S 35.000 millones. Por el lado de los pasivos, podrían ubicarse en torno de los $ 5.300.000 millones, esto daría un dólar de equilibrio de $ 151,4.

¿Por qué llegás a estos números?

. – El stock de soja y maíz en mano de los productores es muy bajo, en un escenario de precios crecientes pocos desean vender. El escenario de sequía hace que las previsiones de siembra sean bajas, tendremos una gran caída de producción. Solo una gran lluvia en los próximos 30 días podría hacer cambiar el escenario. Por lo tanto, nos parece que las reservas podrían seguir cayendo el ritmo de los U$S 1.000 millones por mes.

¿Qué ves con los pasivos monetarios?

. – El déficit fiscal de diciembre podría rondar los $ 750.000 millones, será difícil poder financiarlo en su plenitud, es muy probable que una parte importante se financie vía emisión monetaria. Esto dejará una suba de los pasivos monetarios muy grandes, y nos dejará con una enorme cantidad de pesos en el mercado.

¿Conclusión?

. – Con reservas bajando y pasivos monetarios subiendo desmesuradamente entre la última semana de diciembre y enero, es probable una suba del dólar a niveles muy altos en pleno verano. Las peleas en el gobierno, la falta de exportaciones robustas, una demanda de importaciones difícil de detener, y una gran emisión monetaria nos hacen presumir una suba de los tipos de cambios alternativos.

Los dólares alternativos están entre $ 146 y $ 167.

. – Para nosotros estos precios, en sus distintas variantes son muy buenos, pensando en el colapso monetario y cambiario que podríamos observar en pleno verano.

Vos pensabas que venía para diciembre

. – La iliquidez le dio respiro de algunos días al Banco Central. Sin embargo, si no ingresan dólares y se emite dinero, el colapso llegará inevitablemente.

¿Cómo vienen los índices de inflación?

. – Te mostramos los 3 juntos:

Concepto                         octubre        10 meses 2020           Acumulado 12 meses
Minorista                            3,8%                    26,9%                     37,2%
Mayorista                            4,7%                    24,5%                     36,0%
Construcción                      3,7%                    22,9%                     32,8%
Devaluación del peso      2,8%                    30,8%                     31,1%

El ancla en los precios es el tipo de cambio

. – El tipo de cambio, las tarifas, los precios cuidados, los precios no relevados y los regulados, hacen de ancla inflacionaria. Sin embargo, es cierto que el ancla del dólar en esta coyuntura funciona.

¿Cómo ves los precios a futuro?

. – Considero que los precios aceleran su marcha ascendente, y pronosticamos una inflación entre el 55% y 60% anual, con lo cual el gobierno debería acelerar la devaluación para poder capturar más dólares de la exportación.

¿Cuánto viene devaluando el Banco Central en noviembre?

. – Para los primeros 19 días el 2,5%, esto proyectado nos eleva la marca a una tasa de devaluación anualizada del 47%.

¿Esto convalidaría un escenario de alta inflación?

. – Correcto, por eso nos llama poderosamente la atención porqué el Banco Central no sube la tasa de interés. En el mercado de futuro las tasas implícitas son muy elevadas. Por ejemplo, vos podés comprar un bono atado a la evolución del dólar oficial con vencimiento en noviembre de 2021 que vale $ 84,50, y vender dólar futuro a octubre a un valor de $ 142 y asegurar una tasa del 68,0%, que anualizada se proyectaría al 72,8% anual. Si la tasa de plazo fijo está en el 37% anual, es una tasa extremadamente baja.

¿Qué ves para diciembre?

. – Si se posterga el acuerdo con el FMI, las reservas siguen bajando, no llueve y las exportaciones se trancan, todo haría indicar que el gobierno subirá la tasa de interés en pesos, cerrará las importaciones y volverán a salir con los gendarmes a la calle.

El mundo ayuda

. – Mejor no podría estar el escenario internacional, sin embargo, Argentina adolece de problemas estructurales que no puede resolver. La alianza que ganó las elecciones no da certezas políticas, solo realidades parlamentarias que generan un gran aporte a la confusión general, como la aprobación del impuesto a la riqueza y a la carta de los senadores al FMI. Sin lluvias no hay ingreso de divisas importantes de cara al año 2021, el Banco Central tendrá que vivir con los dólares que tiene, y esperar un acuerdo favorable con el FMI para la segunda quincena de febrero en el mejor escenario posible. Por último, no hay vocación para definir el rumbo país, el presidente y la vicepresidenta están jugando un póker de mentirosos, todos creemos que están peleados, que no se hablan, pero las leyes que hacen a la desconfianza general se aprueban sin problemas en el parlamento. 


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