Tian Chen y Chester Yung
Hong Kong, 1 agto. 2022 (Bloomberg).- Vinculado al dólar estadounidense desde 1983, el dólar de Hong Kong suele ser una moneda aburrida. Excepto cuando no lo es, como este año. Cuando la Reserva Federal de EE. UU. comenzó a subir las tasas de interés en marzo para combatir la inflación históricamente alta, las salidas de fondos del mercado del dólar de Hong Kong se intensificaron a medida que los inversores buscaban rendimientos más altos. En consecuencia, la liquidez interbancaria, la reserva de dólares de Hong Kong en el sistema, se redujo rápidamente mientras la ciudad luchaba por mantener la paridad, lo que atrajo la atención del mercado y la preocupación por el impacto en la economía local en apuros.
1. ¿Cómo funciona?
La Autoridad Monetaria de Hong Kong , el banco central de facto, tiene el mandato de mantener el comercio de divisas entre 7,75 y 7,85 dólares de Hong Kong por dólar estadounidense. La banda actual se estableció en 2005 y nunca se ha roto. Cuando se acerca demasiado a un extremo o al otro, interviene la HKMA, ya sea comprando o vendiendo los dólares de la ciudad. Cuando HKMA utiliza sus reservas de divisas para comprar dólares de Hong Kong a los bancos comerciales, el saldo total de dólares de Hong Kong en el sistema bancario (liquidez interbancaria) disminuye en consecuencia. Desde el 11 de mayo hasta finales de julio, la HKMA compró un total de 172.000 millones de dólares de Hong Kong (22.000 millones de dólares), reduciendo el saldo a más de la mitad. Esa liquidez más ajustada eleva los costos de endeudamiento local.
2. ¿Por qué es importante mantener la clavija?
En primer lugar, se considera un ancla para la estabilidad financiera. Una moneda estable es importante para una economía abierta como Hong Kong, donde el comercio y la logística son factores clave. Los inversores depositan su dinero en Hong Kong porque la moneda es relativamente segura y fácilmente convertible, una de las razones por las que la ciudad se convirtió en un centro financiero mundial en primer lugar. Romper la clavija alteraría toda la ecuación.
3. ¿Qué suele mover al dólar de Hong Kong?
A menudo es cuando los costos de endeudamiento local no se mueven junto con los EE. UU. Por ejemplo, la brecha entre la tasa de oferta interbancaria de Hong Kong (Hibor) y su contraparte de EE. UU. (dólar Libor) se amplió significativamente después de que la Fed comenzara sus agresivas alzas de tasas, porque la liquidez en Hong Kong aún era muy amplia. (Hibor y Libor representan un promedio diario de lo que los bancos dicen que cobrarían por prestarse entre sí). Esa brecha hace que sea atractivo para los comerciantes pedir prestado en dólares de Hong Kong para comprar dólares estadounidenses y obtener un mayor rendimiento. Ese llamado carry trade puede empujar a la moneda local hacia su extremo débil de 7,85 dólares de Hong Kong, lo que llevó a la HKMA a intervenir.
4. ¿Cuál es la preocupación ahora?
La menor liquidez como resultado de la defensa de la paridad ha llevado a un aumento de los costos de endeudamiento este año para empresas e individuos en Hong Kong en un momento en que las estrictas restricciones de Covid-19, especialmente con respecto a los viajes, continúan pesando sobre la economía y perjudicando el empleo. Además, el sector inmobiliario de Hong Kong ya está bajo la presión de un éxodo de residentes de Hong Kong, ya sea por razones políticas o relacionadas con la pandemia después de que Beijing reforzó su control sobre la ciudad en 2020. Los costos hipotecarios más altos no ayudarán.
5. ¿Debería la gente preocuparse por la clavija?
Los funcionarios de Hong Kong dicen que no. El secretario de Finanzas, Paul Chan, dijo en julio que las “ enormes ” reservas de divisas de la ciudad (unos 440.000 millones de dólares, equivalentes a unas 1,7 veces la base monetaria del dólar de Hong Kong) son suficientes para mantener la paridad monetaria. Ya se han producido períodos sostenidos de salidas de capital durante episodios de tensión anteriores, como la crisis financiera mundial, la epidemia de SARS y durante las tensiones entre EE. UU. y China bajo el entonces presidente Donald Trump. En ese momento, Chan señaló que el banco central de China también puede proporcionar dólares estadounidenses a través de una línea de intercambio de divisas si Washington alguna vez impone sanciones .en la ciudad. China tiene las mayores reservas de divisas del mundo con más de 3 billones de dólares. John Greenwood, el arquitecto de la vinculación del dólar de Hong Kong y ahora consultor independiente de International Monetary Monitor, dijo que debido a que la ciudad tiene una caja de conversión encargada únicamente de mantener la vinculación, en lugar de un banco central que conduce la política monetaria interna, “la especulación contra el dólar de Hong Kong siempre falla”.
6. ¿Por qué no vincular el dólar de Hong Kong al yuan chino?
Hay varios factores que apoyan el statu quo. El dólar estadounidense es totalmente convertible y puede negociarse libremente en grandes cantidades en los mercados de divisas. El yuan no se ajusta a ese proyecto de ley por ahora. El dólar estadounidense también domina como moneda de reserva internacional, mientras que el yuan todavía tiene mucho camino por recorrer para impulsar su estado de reserva . El jefe de facto del banco central de Hong Kong, Eddie Yue, dijo que la vinculación ha funcionado bien durante casi 40 años y no hay planes para cambiarlo. Sin embargo, Hong Kong ha tendido a lo largo de los años a adoptar arreglos monetarios que facilitan el comercio transfronterizo con el continente. Vincular el dólar local al yuan “podría ser una posibilidad a largo plazo”, si el yuan se usara más en Hong Kong e internacionalmente, escribieron en mayo economistas de Goldman Sachs Group, incluidos Hui Shan y Andrew Tilton. La política podría ser otro motor, si Hong Kong perdiera su condición de semiautónomo y se integrara al continente. Como dijo George Magnus, economista y asociado del Centro de China de la Universidad de Oxford: “Es decisión de China si quiere mantener la paridad”.