La nueva normalidad financiera

CIUDAD AUTÓNOMA DE BUENOS AIRES, 12 ABR 2021. Informe económico. Por Salvador Di Stefano — Los indicadores financieros están estabilizados, no hay salida de depósitos en dólares, reservas estancadas y crecen los pasivos monetarios en pesos, si no hay cambios, el deslizamiento a la suba del dólar es inevitable. Los inmuebles baratos en valor soja y maíz. Quieren cerrar exportación de carne, se pegan un tiro en el pie.

¿Cómo estamos en materia financiera?

. – Creemos que estamos en una nueva normalidad. Hace meses que los depósitos en dólares se han estabilizado. Los plazos fijos en pesos crecen a una tasa del 71,5%. El dinero inmovilizado en los bancos, entre cuenta corriente y caja de ahorro, representa el 56,8% del total.

¿Algo nuevo está sucediendo?

. – Están creciendo lentamente los depósitos a plazo fijo ajustados por inflación, aunque por ahora solo representan el 3% del total de los depósitos a plazo fijo. Seguimos siendo cortoplacistas para ahorrar, ya que el 80% de los plazos fijos se realizan a 30 días.

¿Qué sucede con el financiamiento?

. – Se recompone lentamente, en los últimos 12 meses creció un 30%, por debajo de la inflación. Los créditos en dólares están desapareciendo, mientras que los créditos en pesos crecen a un ritmo más alto que la inflación, el 45%. El crédito a individuos representa el 55% del total de las financiaciones, mientras que el crédito a empresas el 45%.

¿Los bancos están líquidos?

. – Los bancos están muy líquidos, están en condiciones de prestar mucho más dinero a clientes, sin embargo, la crisis dejó empresas con flujos de fondos muy deteriorados que no califican para los estándares que exige el Banco Central.

¿Hay posibilidades de un corralito?

. – En absoluto, los bancos están bien capitalizados y no hay riesgos sistémicos.

¿Qué pasa con las reservas?

. – Están estancadas en torno de los U$S 39.000 a U$S 40.000 millones, el gobierno no logra potenciar el ingreso de dólares, el único camino es el saldo de la balanza comercial, y las importaciones están muy reprimidas, a tal punto que amenazan con la posibilidad de una mayor reactivación.

¿Cómo están los pasivos del Banco Central?

. – La base monetaria crece a un ritmo del 50% anual, mientras que el endeudamiento, que surge de la suma de las leliq y los pases, crece al 50% anual.

¿Cómo está el dólar de equilibrio?

. – La relación reservas versus pasivos del Banco Central nos da un valor de $ 146, mientras que la relación reservas versus circulación monetaria más depósitos en pesos del sector privado, nos da un valor de equilibrio de $ 152.

Uno es parecido al dólar bolsa y otro al contado con liqui

. – Correcto, ambas formas de calcularlo se correlacionan.

¿Cómo ves la evolución de la inflación, la tasa de interés y la tasa de devaluación?

. – Para el año 2021 esperamos una tasa de inflación en torno del 46%, mientras que la tasa de devaluación podría estar 10% debajo de esta marca. La tasa de interés se quedará en torno de los niveles actuales del 38% o algo menos.

Tasa de interés negativa

. – Hay que aprovechar esta tasa de interés negativa para financiar capital de trabajo o compra de bienes de capital.

¿Vamos a un atraso cambiario?

. – Correcto, para los primeros 3 meses del año la inflación rondaría el 12% anual, y la tasa de devaluación fue el 9,3%. Para el primer cuatrimestre estimamos una inflación del 15% y una tasa de devaluación del 11%.

¿Nos pasas los datos a 12 meses y proyecciones 2022?

. – Eso está en el informe privado, contactarse en esta página.

Los bonos que ajustan por dólar linked, ¿tienen tasas bajas?

. – Correcto, estos bonos están saliendo al mercado actualizados por dólar oficial más 7% adicional, creemos que la tasa es muy baja. Es buena tasa para el colocador, y mala tasa para el inversor.

¿Cómo ves al gobierno y la pandemia?

. – La situación sanitaria de Capital Federal y Buenos Aires es compleja, creo que vamos a una fase más restrictiva, el gobierno no consiguió las vacunas en tiempo y forma, rechazó las vacunas americanas y ahora se encuentra en un problema severo. Si el gobierno tiene que ir a una fase más restrictiva y los ciudadanos se revelan, se pone en juego la autoridad presidencial, y esto puede ser muy nocivo en lo económico e institucional.

¿Cómo impacta en la economía?

. – Un cierre mayor implica menos ingresos fiscales y más gasto público. En el acumulado a 12 meses al mes de febrero, por cada $ 100 que gastamos, financiamos en forma genuina $ 75,0. En un escenario de restricciones a la movilidad, este financiamiento podría ser más grande, habría que recurrir a la emisión monetaria y esto se reflejaría en el precio de los dólares alternativos.

¿El gobierno está vendiendo bonos para controlar el valor del dólar?

. – Es cierto, pero no lo puede hacer en forma permanente, en algún momento tendrá que soltar el tipo de cambio para que busque un nuevo nivel de equilibrio. Estamos en las últimas semanas de un dólar por debajo de $ 150.

¿Crees que va a pasar $ 200?

. – Mucho dependerá de las medidas de confinamiento, la recaudación del impuesto a la riqueza y la liquidación de exportaciones. Por ahora no lo vemos en forma inmediata.

¿Cómo ves al mundo agro?

. – Nuestras últimas recorridas por el interior nos indican que el hombre de campo tiene muchos temores, solo confía en su mercadería, y está dispuesto a vender lo justo y lo necesario. El escenario de la ganadería es muy complejo, hay muchas empresas de engorde a corral que están quebradas, los criadores ganan dinero, pero prefieren no vender, los tambos están funcionando a pérdida, el precio del cerdo no es el mejor, las granjas que hacen pollos parrilleros tienen su rentabilidad amenazada por la suba del maíz, y los que hacen huevo están con una ganancia finita. En resumen, el campo tiene el atributo de poder vender todo lo que produce, pero el productor no se siente cómodo quedándose en pesos o comprando dólares, su moneda es la mercadería.

El gobierno amenazó con cerrar las exportaciones de carne vacuna

. – Se va a pegar un tiro en el pie. Lo que se exporta no es lo que come el argentino medio. Las carnicerías venden carne de animales chicos, no compran novillo, ni vacas, los animales grandes van a la exportación, y si la cierran, le generarán un quebranto al que los produce, ya que no encontrará cómo colocar esa mercadería, que no es del paladar del consumidor.

¿Cuánto exportó en el año 2020, la Argentina, de carne vacuna?

. – Un total de U$S 2.750 millones, si cierra la exportación cometerá un grave error, la carne no bajará en el mostrador, subirá el dólar, aumentará el costo del maíz y, en poco tiempo, la carne espiralizaría su precio a la suba, lo que generaría un grave problema en la cadena de valor, ya que caería el consumo y muchas carnicerías podrían cerrar.

¿Se vienen retenciones al maíz?

. – El gobierno avanza y no retrocede.

¿Ejemplos?

. – Se equivocó con no comprar vacunas de Estados Unidos, y hoy no está realizando gestiones para revertir ese error. Si el gobierno cierra la exportación de carne y no logra resultados satisfactorios, el próximo paso será subir retenciones al maíz, por eso los que producen maíz tienen que apresurarse a cerrar precios, mientras que los compradores tienen que tener el stock justo y necesario, ya que pronto puede bajar.

¿Qué dicen el USDA de agricultura y ganadería?

. – Daremos información en el informe privado. El maíz sigue escaso a nivel mundial, la soja se puede sobrellevar y está débil, pero nos llama la atención la fortaleza del maíz. En materia de ganadería, el comercio mundial de la carne vacuna sigue creciendo, China tiene la fiebre porcina africana y el precio del cerdo a nivel mundial se está yendo a las nubes.

En un buen momento de la carne vacuna y porcina, el gobierno piensa cerrar las exportaciones

. – Una locura.

¿Cómo ves a los mercados?

. – Argentina no está disponible para invertir, hay que mirar a Estados Unidos. Biden está por lanzar un plan de infraestructura, hay muchas empresas ligadas a maquinarias, salud, inmuebles, materias primas, bancos, entre otros sectores, que tienen un escenario de suba.

¿Inmuebles en Argentina?

. – El campo debería arbitrar soja y maíz por inmuebles en la ciudad o más campo. El precio de la soja está casi un 100% más alto que un año atrás medido en dólar MEP. Si a futuro la brecha crece, tendrá que poner más mercadería para comprar un campo o un departamento.

¿Ejemplo?

. – En Rosario, para un departamento que vale U$S 1.400 el metro cuadrado, el año pasado tenías que dejar 11,7 toneladas de soja para adquirirlo. Hoy, con 7 toneladas lo pagás. Si lo midiéramos en maíz, el año pasado tenías que vender 20 toneladas y hoy solo 10,7 toneladas. Si querés comprar un campo de U$S 10.000 la hectárea, el año pasado tenías que vender 83 toneladas de soja para pagarlo, hoy con 50 toneladas te alcanza, si lo midiéramos en toneladas de maíz, el año pasado necesitabas 143 toneladas y hoy 73 toneladas.

Hay para todos los gustos

. – No vemos un escenario de crisis financiera, sí un dólar deslizándose a la suba, inflación en aumento y déficit fiscal generando un escenario de incertidumbre para los meses que siguen. Los activos que ajustan por inflación son una buena alternativa de inversión. Los que producen soja y maíz deberían vender en los mercados de futuro, los precios están en niveles máximos y el gobierno podría subir retenciones. Para inversiones financieras, Estados Unidos es el lugar en el mundo.

¿Dónde estás esta semana?

. – El miércoles en una actividad con el estudio Lisicki y Litvin, y el viernes en la clase inaugural del Postgrado de Agroeducación.

¿El saludo?

. – Para los amigos de Grafer, en el norte de Santa Fe, y para la Sociedad Rural de Tostado. Siempre que vas al norte, la pasás bien.


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