FMI: acuerdo o no acuerdo, el peso tiembla

Salvador Di Stefano: Al gobierno no le interesa un acuerdo con el FMI antes de las elecciones. La paradoja es que al FMI tampoco. Ante la falta de acuerdo, el estrés financiero podría ser alto en la segunda parte del año. El mundo se pone volátil, la tasa sube y devalúan emergentes.

CIUDAD AUTÓNOMA DE BUENOS AIRES, 23 MAR 2021. Informe económico. Salvador Di Stefano — Al gobierno no le interesa un acuerdo con el FMI antes de las elecciones. La paradoja es que al FMI tampoco. Ante la falta de acuerdo, el estrés financiero podría ser alto en la segunda parte del año. El mundo se pone volátil, la tasa sube y devalúan emergentes.

¿El gobierno acuerda con el FMI?

. – Desde mi punto de vista, Argentina no quiere acordar con el FMI, porque debería aceptar un plan de ajuste que lo complique en las elecciones.

¿Por qué lo decís?

. – Es el manual que le aplicaron a Mauricio Macri, bajar la emisión, aumentar las tarifas e igualar ingresos con egresos.

Son medidas muy racionales

. – Correcto, es lo que Argentina necesita, pero no lo que desea el pueblo que vota y manifiesta su desencanto.

El FMI, ¿qué desea hacer con Argentina?

. – Los funcionarios del FMI saben que es una causa perdida. Si Argentina realiza un acuerdo, no lo va a cumplir. Si no realiza un acuerdo, corre riesgo el no pago de las dos cuotas que vencen en el último trimestre del año.

¿Entonces?

. – Es probable que hagan un acuerdo para no acordar nada. De esa forma, postergan el problema para más adelante.

¿En el mientras tanto?

. – Las reservas no pasan de los U$S 40.000 millones, los dólares que ingresan al Mercado Único y Libre de Cambio son muy escasos, por ende, se administran para realizar importaciones, liberar dólares para el pago de deuda de empresas, y para comprar bonos para controlar el dólar bolsa, contado con liqui y el blue.

¿Qué sucede con el ahorro?

. – La suma de los depósitos a plazo fijo en pesos y dólares al tipo de cambio oficial suman U$S 36.184 millones, apenas un 10% del PBI. Si consideramos los depósitos en pesos a un dólar bolsa, la suma de los plazos fijos en pesos y en dólares ascenderían a U$S 25.244 millones. En resumen, el crédito en Argentina no tiene expectativa que crezca, y a no soñar con créditos de largo plazo, hipotecarios no existen.

Los depósitos en pesos lucen elevados

. – Un 60% de dichos depósitos son a la vista y caja de ahorro, solo un 40% en plazo fijo. Un país sin que crezcan las reservas, el ahorro, crédito interno y externo, es imposible que crezca el 7% en el año 2021 como predice el gobierno.

¿La inflación estará en el 29%?

. – En los primeros 3 meses, la inflación se ubicaría en torno del 12%, deberíamos tener una inflación del 17% para los próximos 9 meses, eso implicaría que debería bajar a niveles por debajo del 2% mensual, casi una meta imposible.

Martín Guzmán dice que el peso se devaluaría el 25%

. – Todo hace pensar que en el primer trimestre el peso se devaluaría el 9,6%, eso implica que, para los nueves meses restantes, debería devaluarse el 15,4%.

Son metas casi imposibles

. – El gobierno tiene en cuenta que la inflación es un fenómeno monetario, pero también de oferta, no vemos inversión y la oferta está retraída, la demanda constante de mercadería hará que los precios arbitren a la suba. Un ejemplo es la carne bovina, con caída de rodeo y menor oferta, pero lo mismo sucede con la porcina y aviar, como tantos otros productos de la canasta familiar.

¿Cómo ves al dólar bolsa?

. – Muy sencillo, mientras las reservas sigan estancadas y los agregados monetarios no crezcan, está todo bien. Hoy el dólar de equilibrio se ubica entre $ 140 y $ 145, casi en valores similares al dólar bolsa.

¿Qué comparás?

. – Las reservas sobre los pasivos monetarios del Banco Central, o las reservas versus la circulación monetaria más los depósitos en pesos del sector privado. En los últimos meses el Banco Central dejó de emitir, porque el déficit de enero y febrero es bajo, por lo tanto, pudo financiarse con colocaciones en pesos en el mercado.

¿Qué pasó en marzo?

. – Emitió $ 70.000 millones, y las cuentas fiscales se verán favorecidas por el ingreso extraordinario del impuesto a la riqueza.

¿Qué pasa en el trimestre abril – junio?

. – Hay que pagar más impuestos, bienes personales y ganancias, a eso sumale el ingreso extraordinario de retenciones por la cosecha de maíz y soja.

¿Cuándo paran los ingresos extraordinarios?

. – Desde julio en adelante no hay ingresos extraordinarios, pero puede haber sorpresas, ya que las elecciones traerán volatilidad al mercado, y resulta probable que el Estado tenga déficit, emita y el dólar tome volatilidad al calor de las encuestas.

¿Tendremos viento de cola?

. – La tasa de retorno de los bonos de tesorería americanos a 10 años se encuentra en el 1,7% anual, y apunta al 2,0% anual. Turquía está devaluando, Brasil no puede detener su crisis sanitaria. Los países emergentes pueden sufrir una nueva ola de devaluaciones competitivas, producto de crisis sanitarias, sumada a escasa cantidad de capital para enfrentar los problemas económicos, déficit muy elevados y un corte de crédito internacional.

No hay viento de cola

. – Podemos tener mejores precios de materias primas, pero viento de cola es otra cosa, por ahora no existe.

¿Qué compramos para protegernos?

. – Los bonos argentinos están infectados por el virus Guzmán, ya que los utiliza para equilibrar el presupuesto y el precio del dólar. Los bonos rinden el 21% anual en dólares, pero el virus no dejará hacerlo subir, hay que poner los bonos en cuarentena.

¿Acciones?

. – También pasan a fase uno. Si tenés, las guardás, pero ni se te ocurra comprar.

¿Todos los caminos conducen al dólar?

. – Correcto.

¿Bolsa americana?

. – Cuidado, las tecnológicas sufren con la suba de tasas, está contraindicado comprar acciones del Nasdaq cuando la tasa sube. Probablemente haya que rotar por papeles que sean beneficiados por el gran estímulo que el gobierno americano le dará a su economía, como, por ejemplo, bancos entre otros. El estímulo es de U$S 1,9 billones, de los cuales U$S 1,2 billones se inyectan en los próximos 6 meses.

¿Criptomonedas?

. – Solo 3% de la cartera, pensando en una ganancia a más largo plazo. Bitcoin se lleva el 60% del mercado de las criptomonedas, Ethereum el 20%, y, para diversificar, llevar algo de Polkadot.

Tengo algo de pesos

. – Bonos o plazos fijos que ajustan por inflación, las tasas de plazo fijo del 37% anual no son buenas, son lo único que te ofrecen a 30 días. Lo plazos fijos que ajustan por inflación son a 90 días, y los bonos tienen plazos más largos.

Muy completo el informe, me faltaría una pregunta

. – Dale

Te doy una opción, podés responder una de las dos ¿Cuándo el Bitcoin cotizará al valor de U$S 1.000.000? o ¿Cómo está la relación entre Alberto y Cristina?

. – Si me das una semana, te respondo la del Bitcoin.

¿Y la relación entre Alberto y Cristina?

. – Te la dejo para el informe privado.

¿Dónde estuviste la semana pasada?

. – Recorrimos Entre Rios, Paraná, Victoria y Gualeguay. Mucha información para nuestros suscriptores en privado. Esta semana estamos, el lunes, disertando para la Fundación Pensar y, el martes, para la cooperativa La Vencedora de Hernando. Son todas presentaciones presenciales. El 17 de marzo, estuvimos en un congreso para Córdoba de nuestro amigo Juan Carlos Vaca con Agroeducación, pero por Zoom. La semana próxima, haremos una conferencia presencial en Saladillo con los amigos de Agro Spray. Para abril, tenemos cerradas muchas conferencias, veremos qué podemos realizar presencial o por zoom, de acuerdo a cómo evolucione el escenario sanitario.   


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