La llegada de la soja a U$S 500 en Chicago abre las puertas a la posibilidad de acumular más reservas. Sin embargo, el problema es el déficit fiscal y la falta de financiamiento. Falta logística para vacunar a los sectores de riesgo. El bono que le gana a la devaluación del dólar MEP y el blue.
¿Hay señales de tranquilidad?
. – Las reservas llegaron a U$S 39.542 millones, la soja supera los U$S 500 la tonelada en Chicago, en Argentina el productor está con un precio a cosecha de U$S 342 la tonelada.
Hay una seca impresionante
. – Hace un año atrás el precio a cosecha era de U$S 240, hoy el precio es 42,5% más alto, hay margen para que, con una caída de las cantidades inferior a dicho porcentaje, ingresen más dólares al país. Esa es una buena noticia.
Con mal clima y buenos precios, ¿el escenario se calmaría?
. – Correcto, no están solucionados todos los problemas, pero es una gran ayuda.
¿Qué pasó en el mercado de futuros?
. – Por primera vez, la tasa implícita del dólar futuro se ubica en el 58,7% anual, por debajo del 60% anual, esto implica que el Banco Central no está vendiendo en forma agresiva en el mercado de futuro, por otro lado, el interés abierto (los contratos a vencer) suman U$S 3.950 millones, algo menos del 10% de las reservas, es una buena señal.
¿Qué sucede con el déficit y la emisión?
. – Sigue siendo un tema pendiente. Argentina no tiene financiamiento genuino para el déficit fiscal en que incurre. Por lo tanto, se recurre a la emisión monetaria para financiar al tesoro, y luego esos pesos se retiran del mercado vía colocación de leliq o pases con el sistema financiero.
¿Cómo termina el año?
. – Con datos al 29 de diciembre de 2020:
Emisión $ 1.990.140
Absorción (vía Leliq y Pases) $ 1.473.285
Intereses pagados $ 719.149
Lo que informás, ¿es lo que pasó en el año, cómo evolucionó el stock?
. – Es interesante tu pregunta, porque nadie lo está advirtiendo, te voy a pasar estos números.
Concepto 30/12/2019 30/12/2020
Reservas U$S 44.781 U$S 39.410
Stock deuda Leliq + Pases U$S 19.678 U$S 33.151
Relación deuda/reservas 43,9% 84,1%
A este ritmo las deudas superarían a las reservas
. – Ese es el indicador a seguir, cuando en el año 2018 las deudas superaron a las reservas, la devaluación del dólar oficial no se pudo contener. En la actualidad, todavía hay cierto margen para que esto no ocurra.
¿Qué debería hacer el Banco Central?
. – Reducir el ritmo de emisión monetaria y comenzar un proceso de acumulación de reservas.
¿Qué debería hacer el Tesoro?
. – Tener un plan más ambicioso para reducir el gasto público, por ende, disminuir el déficit fiscal, y bajo este supuesto financiar dicho déficit colocando bonos en el mercado de capitales.
¿Lo ves posible?
. – A corto plazo no lo veo posible, todo está jugado en el acuerdo con el FMI y posterior reestructuración de la deuda con el Club de París.
¿Cómo viene la actividad económica?
. – En los trimestres que tenemos por delante, veremos una clara mejora en la actividad, durante el año 2021 compararemos la producción contra pobres indicadores del año 2020, con lo cual la actividad económica crecerá. Lo que no sabemos es si dicho incremento estará a la altura de nuestro potencial. La mayoría de las consultoras prevén una suba del PBI para el año 2021 inferior al 5%, dado las pésimas señales que se están dando en materia económica.
¿Por ejemplo?
. – El cierre de las exportaciones de maíz, el cepo cambiario, la intervención en el mercado de la salud, importaciones administradas, falta de financiamiento genuino para empresas, todo esto no ayuda a que la Argentina tenga un despegue en el año 2021, pero sin dudas será un año mucho mejor que el 2020.
La pandemia no está resuelta
. – Ese es un problema grave, en la medida que no cerremos el tema sanitario, no podremos mejorar la productividad y competitividad de las empresas. Esto atenta contra el crecimiento.
¿Cómo viene el tema de la vacuna?
. – A nuestro juicio muy mal, el problema de la vacunación a escala mundial es la logística, en Argentina no tenemos en la actualidad las dosis de vacunas para comenzar masivamente a inmunizar a la población, pero no se está trabajando en la logística. Por ejemplo, hoy deberíamos tener el turno de vacunación y el centro de vacunación asignado, por ejemplo, a partir del 1 de abril comienza la vacunación y cada ciudadano tendrá su turno asignado.
¿No sabemos si el 1 de abril tendremos la vacuna?
. – Correcto, pero vamos calmando ansiedades, tenemos un horizonte, lo que terminará sucediendo es que llegará la vacuna y no tendremos diseñada la logística para vacunar, y eso demoraría aún más el proceso de inmunización de rebaño.
¿Cuántas vacunas se necesitan?
. – Si tomamos la población de los 28 aglomerados urbanos que tiene la Argentina, se necesitan 4,5 millones de vacunas para los mayores de 60 años. A un ritmo de 100.000 vacunas por día, se necesita una jornada de vacunación de 16 horas, y 1.000 personas vacunando para que en 45 días tengamos vacunados a los mayores de 60 años. Si seguimos a ese ritmo, necesitamos 28 días adicionales para vacunar a la población entre 50 y 59 años. Pasaríamos a 39 días para vacunar a la población entre 40 y 49 años. A este ritmo, pasaron 122 días, que representan 4 meses para vacunar a la población mayor de 40 años de los 28 aglomerados urbanos más importantes de la Argentina.
Con este escenario, si la vacuna llega el 1 de abril tendríamos vacunados a toda esta población a fin de julio.
. – Correcto, para que esto suceda, en dichos meses deberían llegar al país 11 millones de dosis, para la segunda vacuna, se necesitarían 11 millones adicionales y otros 4 meses de demora, con lo cual ya prolongaríamos los tiempos a fines de noviembre.
¿Esto se podría mejorar con más personal?
. – Correcto, con 2.000 personas vacunado por día, bajamos los tiempos a la mitad, la pregunta es si estamos trabajando en eso, no veo que nadie tenga el turno en su domicilio, se debería trabajar con padrones, decidir si la gente se trasladará a centros de vacunación o habrá móviles con enfermeros y vacunas para proceder a la vacunación en barrios, cabe la posibilidad de ambas opciones. Las grandes potencias están teniendo problemas con la logística, nosotros, con toda nuestra experiencia en convertir soluciones en problemas, no estaremos exentos de demoras en el proceso.
Conclusión
. – Argentina, tiene para ilusionarse una mejora de precios en los productos que exporta, a pesar del mal clima, el resultado precio por cantidad sería mejor que en el año 2020.
. – No tenemos resuelto el problema del déficit fiscal, y menos aún cómo lo terminaremos financiando. Esto no complica porque impacta en el balance del Banco Central, en donde la descapitalización en el año 2020 fue superior al 50%.
. – No tenemos superado el problema sanitario, y no se está trabajando en la logística de vacunación. Los mayores de 60 años ya tendrían que tener el turno en la mano, para calmar ansiedades, y actuar rápido cuando lleguen las dosis de vacunas al país.
. – Un nuevo cierre de la economía, toque de queda o recrudecimiento de la pandemia, atentará contra el crecimiento económico. La población no se ha concientizado del problema y podríamos vivir zozobras en los próximos meses.
. – Entramos en los meses en donde se desploma la demanda de dinero, por lo tanto, a prepararse para nuevas subas en el mercado del dólar blue. Desde 2018 a la fecha, toda suba del dólar blue no generó mejora en precios de los activos, ya sean bonos, acciones o propiedades. No hay correlación alguna que nos permita hoy decidir vender dólares para comprar activos, aunque no podemos negar que los activos medidos en dólares están regalados. A veces hay que arriesgar.
. – Hay un bono en pesos que ajusta por CER que en el año 2020 superó la devaluación del peso medida por el dólar MEP, es una buena alternativa de inversión.
Me decís el nombre del bono y su estructura de pago de amortización e intereses.
. – Como no, está todo en el informe privado, contactarse a través de este medio o nuestras redes sociales.