Radiografía del dólar

CIUDAD AUTÓNOMA DE BUENOS AIRES, 30 NOV 2020. Informe Económico. Salvador Di. Stefano. Todos los datos del dólar en los primeros 10 meses del 2020. La emisión de $ es impresionante, nos salen $ por las orejas y tenemos los bolsillos rotos por donde se escapan U$S. Diciembre viene con alta emisión, y una columna de compradores de dólar bolsa, enterate en este informe.

¿Cómo cerró el dólar oficial el día viernes?

. – El dólar cerró en $ 81 el día viernes, lo que implica una suba en lo que va del año del 35,3%. Si anualizamos dicha tasa, estaríamos proyectando una tasa del 42,2% anual.


¿En el mes?

. – En 29 días de noviembre el valor del dólar cerró en $ 81 y aumenta en el mes el 3,5%. Si esta tasa la anualizamos, nos da una suba del 42,9% anual.

¿Cómo lo ves?

. – El gobierno viene cambiando el rumbo, a saber:

1) Aumentó la tasa de devaluación, venía a un ritmo del 35% anual, y llevó esta tasa a niveles proyectados del 43% anual.

2) En el mercado de dólar futuro, el Banco Central procedió a vender convalidando tasas de interés más elevadas, para desalentar la compra de dólar futuro, algo que logró en el mes de noviembre. El stock de interés abierto se ubica en los U$S 5.214 millones, es una cifra elevada pero inferior a los meses precedentes.

3) El Banco Central dejó de emitir al ritmo que lo hizo entre marzo y septiembre, en octubre absorbió pesos, y en noviembre emitió moderadamente, hasta el día 24 de noviembre $ 41.425 millones.

4) Subió la tasa de plazo fijo a niveles del 37% anual, no es suficiente, pero es más elevada que el 34% anual que tenía antes de conocerse la inflación de octubre.

5) Para noviembre al gobierno se le está escapando la tortuga, ya que la suba de combustible más el aumento de la carne, podría hacer que el índice de precios supere el nivel del 4%, o pegue en el palo.

¿Qué dice el informe cambiario? 

. – Nosotros llevamos el saldo de la balanza comercial versus los cobros y pagos que realiza el Banco Central, allí vemos un diferencial muy importante ya que por lo devengado hay un saldo positivo de la balanza comercial de U$S 12.174 millones, sin embargo, la balanza de bienes del BCRA nos muestra un saldo de U$S 7.115 millones. En el año 2019 hubo más anticipos de prefinanciaciones, y en la actualidad hay más pagos anticipados de importaciones, lo que revela un número menor de ingreso de dólares efectivo.

Balanza de Bienes (Cifras expresadas en millones)

Año                                  Balanza Comercial INDEC                 Balanza Bienes BCRA        
10 meses 2020                    U$S 12.174                                             U$S   7.115
10 meses 2019                    U$S 11.267                                             U$S 18.690

¿Qué pasó con el turismo?

. – El saldo de la balanza de turismo sigue siendo negativo a pesar de la pandemia, ya que se compran pasajes anticipadamente, por ende, lo que se compra es más alto que los dólares que dejan los extranjeros cuando ingresan al país. Si bien es menos que lo observado hace un año atrás, el saldo sigue siendo negativo. Si la vacuna es un éxito, a prepararse para un déficit mayor que el actual.

Balanza de Turismo (Cifras expresadas en millones)

Año                                  Compra de viajes              Extranjeros en el país    
10 meses 2020                    U$S 1.807                            U$S    548
10 meses 2019                    U$S 5.524                            U$S 1.606

¿Qué sucedió con las inversiones extranjeras?

. – El impacto de la pandemia existió, pero las malas señales que dio el gobierno para la inversión también, muchas empresas decidieron retirarse de la Argentina, sumado al tratamiento en el Congreso del impuesto a la riqueza, la alta presión tributaria y los problemas institucionales alejan la posibilidad de llegada de fondos frescos.

Inversiones Extranjeras Directas (Cifras expresadas en millones)

Año                                  Monto
10 meses 2020                 U$S   908
10 meses 2019                 U$S 2.212

¿Se van también los que apostaron por la Argentina financiera?

. – En el año 2019 llegaron fondos de los organismos financieros internacionales, algo que no ocurrió en el año 2020, por otro lado, muchos capitales no decidieron renovar la confianza en el país, y el drenaje de divisas continuó sin pausa.

Préstamos Financieros (Cifras expresadas en millones)

Año                                       Monto
10 meses 2020                 (U$S 5.945)
10 meses 2019                  U$S 3.079

¿Qué significa formación de activos externos?

. – Es el atesoramiento de moneda extranjera de personas físicas y jurídicas, en Argentina o en el exterior, se lo llama en la jerga popular fuga de divisas. La constitución del cepo hizo que en el año 2020 disminuyera considerablemente respecto al año 2019.

Formación de Activos Externos (Cifras expresadas en millones)

Año                                  Monto
10 meses 2020                 U$S   3.032
10 meses 2019                 U$S 26.879  

¿Cómo estamos de reservas?

. – Muy simple, te muestro el cuadro al 25 de noviembre, cifras expresadas en millones

Reservas                                                                      U$S 38.746
Encajes                                                                        U$S 11.113
Créditos (Swap + Erg. Inti. +DEG)                        U$S 23.014
Caja                                                                              U$S      917
Reservas netas                                                          U$S   3.702
Oro al 23/11                                                                U$S   3.715
Reservas netas liquidas                                               (U$S 13)

¿Cómo te da el dólar de equilibrio?

. – Bueno, los pasivos monetarios totales suman $ 4.776.550 millones, mientras que las reservas son U$S 38.746 millones, eso te da un dólar de equilibrio de $ 123,28.

Estamos complicados

. – Bueno en lo que va de octubre los depósitos en dólares se ubican en U$S 16.953 millones y caen en el mes U$S 15 millones, lo que implicaría que se está parando la salida de dólares del sistema financiero. En términos de pesos, los depósitos a plazo fijo en $ crecen el 68,3% anual, mientras que los depósitos a la vista y caja de ahorro el 75,1% y 84,4% anual.

Para, para, para, suben mucho los depósitos en $, ¿eso también es muy malo? 

. – La segunda forma de medir el precio de convertibilidad del dólar, por el cual tomamos la circulación monetaria, más los depósitos del sector privado menos la mitad de los plazos fijos, versus las reservas, eso nos da un dólar de $ 134,41.

Me estás mareando con los números.

. – El dólar debería estar entre $ 123 y $ 134, medido en función de los excedentes de pesos emitidos, el dólar solidario está en $ 142 y el dólar bolsa en $ 145. El dólar blue terminó el viernes en $ 160.

Conclusión

A) En el mes de septiembre a través de la polémica circular A7105 que salió a la luz el 22 de septiembre, muchos ciudadanos dejaron de acceder al dólar ahorro.

B) Los que habían comprado dólar ahorro en el mes de septiembre no podían comprar dólares en bolsa por el periodo de 90 días.

C) En el mes de diciembre muchos que compraron dólar ahorro en septiembre y quedaron fuera de la posibilidad de atesorar dólar ahorro, podrán salir a comprar dólar bolsa, con lo cual se va a generar una alta demanda de dólares en el mercado. Esto sentará las bases de una suba más consistente en la segunda quincena de diciembre y por ende con mayor potencia en enero cuando la demanda de pesos decaiga por razones estacionales.

D) A esto hay que sumarle que el gobierno en el mes de diciembre tendrá un abultado déficit fiscal, y resultaría muy probable que emita por una suma cercana a los $ 300.000 millones.

E) La suba de los agregados monetarios, mayor emisión monetaria y menos reservas son un cóctel imposible de sostener en el tiempo.

F) Todo esto nos lleva a decir una vez más, que todos los caminos conducen al dólar, el blue en $ 160 es un regalo, al igual que los dólares alternativos como el bolsa y el contado con liquidación, que se ubican entre $ 145 y $ 149.
El saludo

. – A nuestros amigos de Hernando, vivimos una muy linda jornada con la compañía del amigo Martín Tetaz, el intendente Gustavo Bottasso un grande. También el saludo para los hermanos Nebbia de Monte Maíz y Montalvo Concesionario Pauny.

Esta semana

. – Iniciamos con muchas reuniones con clientes, pero lunes en Córdoba por Zoom con las Jornadas de la Industria Energética, martes con Nidera por la mañana y por la noche con Desav, mientras que el jueves estamos en San Lorenzo con los amigos del Banco Municipal de Rosario y la Cámara de Comercio Local. El 3 de diciembre se colocan las letras del Tesoro de la Municipalidad de Rosario, por hasta $ 500 millones, a la par y una tasa badlar más un plus adicional, es una buena forma de colocarse en el corto plazo y una tasa atractiva, más información, nos la pedís por mail. Organizador de la emisión Banco Municipal de Rosario.  

Una adios especial. 

. – El viernes a media mañana me enteré que falleció mi amigo personal Antonio Margariti, escribió una de sus últimas columnas para este portal. Algunas tardes hablábamos por teléfono de economía, y me decía hagamos un recreo. Me llevo su imagen de bondad, alegría, gran canalla y una persona excepcional. Seguramente ya estará debatiendo economía con Rogelio Ponton y tantos amigos que no nos acompañan. Antonio te recordaremos siempre. 


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