El canta dólar

CIUDAD AUTÓNOMA DE BUENOS AIRES, 3 NOV 2020. Por Salvador Di Stefano – Cómo ganar en esta economía compleja? No vemos hiperinflación, corralito y maxidevaluación. La economía va a languidecer. Hay espacio para ganar mucho dinero tomando la financiación adecuada, trabajar con las SGR (Sociedad de Garantía Recíproca) y venderse en los mercados de futuro de dólar. El campo que tiene mercadería debe vender a futuro, carne y leche a la suba. Enterate aquí.

¿Qué es el canta dólar?

. – El que te canta donde estamos parados.


¿Por ejemplo?

. – Si comparamos todos los pasivos del Banco Central versus las reservas, obtenemos un dólar de equilibrio. Los pasivos totales suman $ 4.919.279 millones, y las reservas U$S 39.866 millones, esto te da un dólar de equilibrio de $ 123,40.

Error, no tuviste en cuenta los depósitos en $ del sector privado

. – Bueno, podemos buscar un dólar de convertibilidad. Vamos a convertir la circulación monetaria más los depósitos a la vista más los depósitos de caja de ahorro y la mitad de todos los depósitos a plazo fijo en $ del sector privado que suman $ 5.111.893 millones, versus las reservas de U$S 39.866 millones, y eso me da un dólar de equilibrio de $ 128,23.

El dólar debería estar entre $ 123 y $ 129

. – Correcto, hoy el dólar solidario está en $ 138, el dólar bolsa o MEP en $ 143 y el dólar contado con Liqui en $ 148. Si me decís que el dólar blue está en $ 180 como mínimo te digo que está caro. Si se confirma que quieren quitarle al dólar ahorro el anticipo de impuestos a las ganancias, creería que la brecha podría bajar más.

¿Cuántas son las reservas reales?

. – Cada consultora hace su cuenta, lo que me llama la atención es que algunas consultoras digan que se están usando los encajes de los bancos para satisfacer la demanda de dólares, y en el balance del Banco Central vemos que los encajes en lugar de bajar suben en los últimos meses.

¡No te puedo creer!

. – Te paso los datos:

Fecha                               Encajes en U$S                Depósitos en U$S
Junio/20                            U$S 10.516                       U$S 18.908
Julio/20                             U$S 10.712                       U$S 19.098
Agosto/20                          U$S 11.404                       U$S 19.337
Setiembre/20                    U$S 11.955                       U$S 18.363
Octubre/20                       U$S 11.593                       U$S 17.054

¿Cuántas son las reservas del Banco Central?

. – Te las paso a decir a continuación:

Reservas                                       U$S 39.866
Encajes                                         U$S 11.593
Diferencia                                     U$S 28.273
Crédito Chino y Otros                  U$S 22.311
Caja                                                U$S        97

Reservas Netas                             U$S   5.865
Oro en manos BCRA                    U$S   3.776
Reservas Netas Liquidas              U$S   2.089

Las reservas son escasas, pero queremos mostrar que, según los datos del Banco Central, los encajes no se han tocado para devolver depósitos en dólares, y las reservas netas líquidas no son negativas por el momento.

¿Qué hizo el gobierno en materia de comercio exterior?

. – En el mes de septiembre tuvo un efecto combinado de caída de exportaciones del 18% y suba de las importaciones del 3,1%, esto dejó como resultado un saldo positivo de U$S 584 millones. Este saldo es lo devengado, por lo realizado solo pudo tener un saldo de U$S 7 millones. El saldo de lo cobrado y pagado (CyP) en el mes de septiembre fue muy malo, se espera que este saldo mejore en los meses que siguen. El cuadro que anexamos muestra que el saldo de la balanza comercial devengado es de U$S 11.562 millones, y por lo realizado suma U$S 7.071 millones. Este mal desempeño de las cobranzas hizo que escasearan dólares e impulsó a la suba la brecha en el mes de septiembre. Estimamos que en el mes de octubre ocurrió algo parecido.

Año 2020               Val. Comercial       CyP U$S     Brecha U$S oficial/blue
Enero                     U$S   1.022            U$S 1.590              31,0 %
Febrero                  U$S   1.129            U$S    779              27,0 %
Marzo                     U$S   1.158            U$S    709              31,8 %

Abril                       U$S   1.411            U$S    292              79,6 %
Mayo                      U$S   1.893            U$S    316              83,9 %
Junio                      U$S   1.484            U$S 1.955              83,0 %
Julio                       U$S   1.451            U$S 1.057              88,1 %
Agosto                    U$S   1.430            U$S    366              86,0 %
Setiembre              U$S      584            U$S        7              96,9 %

Total                      U$S 11.562             US$ 7.071

¿Qué sucedió con la relación déficit y emisión?

. – El cuadro que incorporamos habla por si mismo. Esperamos que en el mes de octubre el déficit del gobierno se ubique en torno de los $ 200.000 millones, mientras que la emisión se va a contraer en $ 100.000 millones. Si mirás la serie es la primera vez que vemos contraer la emisión en el año.

Año 2020               Déficit fiscal                    Emisión        Brecha U$S oficial/blue
Enero                     $   90.818                        $   16.464               31,0 %
Febrero                 $   67.578                        $ 110.805               27,0 %
Marzo                    $ 166.305                        $ 187.884               31,8 %

Abril                      $ 266.050                         $ 271.853              79,6 %
Mayo                      $ 308.219                        $ 279.170               83,9 %
Junio                      $ 288.565                        $ 304.697               83,0 %
Julio                       $ 189.089                        $ 171.236                88,1 %
Agosto                   $ 145.552                        $ 101.119               86,0 %
Septiembre          $ 212.020                        $ 231.797               96,9 %      
Octubre                 $ 200.000*                    ($ 100.000) *           126,0%
Total                     $ 1.934.196                    $1.584.025
*estimado

¿Qué cambió el gobierno?

. – Toda la liquidez que generó vía emisión monetaria durante todo el año 2020 la pasará a utilizar para financiar el déficit público. El gobierno salió a absorber pesos vía colocación de deuda en pesos ajustada por inflación, pagando una tasa badlar o bien ajustando los pesos por el valor del dólar oficial. En ningún caso paga una tasa exorbitante, trata de rolear los vencimientos, tomar nueva deuda y pagar el menor interés posible. A esto hay que sumarle que paga una suma ínfima de intereses por la deuda que se reestructuró.

¿Cómo viene noviembre?

. – Se viene el festival de colocaciones, tendremos 5 en el mes, los días 3, 9, 11, 19 y 26. En todas estas colocaciones buscará renovar la deuda que vence, colocar nueva deuda para financiar el déficit fiscal del mes de noviembre y buscará tomar pesos para financiar el déficit de diciembre que estacionalmente es el más elevado del año.

Si sigue absorbiendo pesos, ¿subirá la tasa?

. – Chocolate por la noticia, la tasa subirá, por eso alertamos tantas veces en que tomes todo el financiamiento posible a las tasas bajas que te ofrecía el mercado hace meses atrás.

¿Qué pasa con el dólar futuro?

. – Hay un cambio de estrategia, en los últimos 10 meses el Estado ganó en todos los vencimientos, vende dólar futuro a una tasa elevada, y cuando llega el vencimiento el paso del tiempo se lleva el valor tiempo, y hace que los futuros crezcan a una tasa moderada del 2,6% o 2,8% mensual. En lo que va del año el dólar oficial creció el 30,8%, y si anualizás esa tasa obtendrás una suba del 36,8% anual.

¿A qué tasa vende el Banco Central los futuros?

. – Entre noviembre y marzo a una tasa entre el 72% y 78% anual
. – Entre abril y junio a una tasa entre el 80% y 90% anual.
. – Desde julio a septiembre a una tasa superior al 90% anual.
. – Claramente el gobierno vende a tasas altas, y conoce de antemano que planchará el dólar, lo que le generará una ganancia en pesos al Banco Central. Hoy el Banco Central vende al 72% el dólar futuro, cuando el dólar contado crece a la mitad de esa tasa, negocio redondo para el ente monetario.  

Entonces, no conviene comprar dólar futuro

. – Bajo estas circunstancias y con este gobierno nunca. Por varias razones a saber:

  1. Si el gobierno devalúa podría cambiar las reglas.
  2. Si no devalúa, ganará mucho dinero el que venda dólar futuro, no el que compre
  3. Tal vez sea momento de jugar del lado del gobierno y vender dólar futuro.

¿Me das ejemplos?

. – Por supuesto. Hoy la soja vale $ 25.065 en el disponible, yo vendería soja y dólar a noviembre 2020, pasaría a construir un precio de $ 27.622 y en 29 días ganaría el 10,2%. Si anualizo esa tasa conseguiría el 126,6% anual. Si vende soja y dólar enero 2021, pasaría a construir un precio de $ 30.320 y en 90 días ganaría el 21,0%, que si lo anualizo me daría una tasa del 84,8% anual. Te recuerdo que un plazo fijo está al 34% anual.

¿Con maíz y trigo sucede lo mismo?

. – Eso lo dejo para el informe privado, pero conseguís tasas superiores al 100% anual. Especialmente con trigo.

Conclusión

. – Seguimos sin ver una mega devaluación. Las tasas del mercado de futuro dólar son sumamente atractivas, al igual que los futuros de materias primas.

. – El Banco Central encendió la aspiradora de pesos, elevará la tasa y el que no tenga ahorros guardados la pasará muy mal, porque las ventas no están para arriba y el financiamiento pasaría a ser muy caro.

. – La tasa de inflación comenzará a subir, la suba del precio del maíz impactaría en la leche y la carne, el mercado de Liniers registró subas el día viernes que invitan a pensar en una normalización de precios. Novillo por encima de $ 120 muy pronto.

. – No vemos un corralito, hiperinflación y mega devaluación, pero la economía tendrá un escenario muy ajustado.

. – Para el año 2021 la construcción sería el sector que más crecería. La obra privada está creciendo y eso se nota a partir de mayores despachos de cemento, los dólares que salen del sistema (en un porcentaje) pasan a inmuebles como resguardo de valor. La construcción de galpones e infraestructura para empresas está a un precio muy bajo en dólares.  El gobierno estaría por lanzar un ambicioso plan de obra pública 2021. Todo esto se observaría en los meses por venir.

. – Esta economía es financiera, hace unos meses atrás había que sacar financiamiento, hoy tal vez sea momento de buscar con lupa los mejores créditos oficiales (los tenemos detectados), darse una política con las Sociedades de Garantía Recíproca para pagar menos impuesto a las ganancias y financiarse a tasa baja (también lo tenemos detectado y asesoramos en este aspecto) y tal vez sea momento de vender dólar futuro y mercadería a futuro, porque las tasas son estrafalariamente elevadas.

. – Estamos al revés que el mercado, no vemos estallido, ni híper, ni corralito, sin embargo, vemos una economía languidecer, y los astutos con grandes posibilidades de realizar ganancias desde lo financiero, y pagando menos impuestos, con escudo fiscal y las SGR.

¿Algo más?

. – Hoy comenzamos un micro de economía 3 veces por semana en la prestigiosa Cadena 3, hemos firmado un generoso contrato con la radio, y estaremos brindando lo mejor de nosotros, una vez más gracias Cadena 3, gracias Córdoba que tanto me ha regalado en mi vida.


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