Podrían cambiar nombres, pero no el plan

CIUDAD AUTÓNOMA DE BUENOS AIRES, 26 SEP 2020 – Por Salvador Di Stefano – El gobierno está atrapado en su propia dinámica populista y distribucionista. Vuelven a activar el dólar ahorro, el presidente del Banco Central está oxidado y podrían producirse cambios. Buscan darle liquidez a las reservas, bajar el gasto y un acuerdo con el FMI. Solo maquillaje, nada de fondo.

¿Cómo venimos con el déficit fiscal?

. – Para los primeros 8 meses del año el déficit fiscal primario fue de $ 1.134.829 millones, y en concepto de intereses $ 387.347 millones, lo que implica un total de $ 1.522.177 millones.


¿Cuánto dinero hay emitido desde principio de año?

. – Luce muy curioso, pero es una cifra muy similar $ 1.512.000 millones, esto implica que el déficit se está financiando casi en un 100% con emisión monetaria.

¿Qué hace el Banco Central con ese dinero?

. – Un 85% del dinero emitido se absorbió vía leliq y pases, con lo cual, estamos observando un peligroso endeudamiento del Banco Central. Por este endeudamiento se paga una tasa del 38% anual.

¿Qué hizo el Banco Central con el peso?

. – En los primeros 8 meses del año el peso se devaluó el 23,8% anual, si lo anualizás podríamos decir que está devaluando a un ritmo del 35,7% anual, un nivel muy similar a la tasa que paga por absorber las leliq.

¿Para equilibrar el balance del Banco Central podría devaluar y acomodar las partidas patrimoniales?

. – Correcto, es una salida y en el mes de septiembre la devaluación del peso sería 2,6%, lo mismo que ocurrió en los meses de julio y agosto. No parece que por ahora se acelere la devaluación del peso, al menos no está en la partitura.

¿Cómo hará el gobierno para bajar la brecha entre el dólar blue y el dólar oficial?

. – El gobierno intentará por varios caminos, está claro que por ahora no desea subir la tasa de interés porque esto generaría un impacto negativo en la economía. Tampoco devaluaría más allá de lo previsto al dólar oficial, la expectativa es una devaluación como mucho del 38% anual. Lo que el gobierno haría, sería una serie de medidas para ganar credibilidad, como, por ejemplo:

1) Bajar el déficit fiscal. El déficit viene bajando todos los meses, más por vía de ajuste de gasto, que por suba de ingresos. Es una buena señal para los mercados. En el mes de agosto los gastos subieron el 56,9% cuando el acumulado de 8 meses sube el 69,3%.

2) Intervenir los mercados de dólares ligados a bonos. El Banco Central venderá bonos en el mercado para bajar el precio del dólar bolsa y el dólar contado con liqui, con esto se quiere dar una señal para disciplinar a los especuladores.

3) Se acelera la llegada y acuerdo con el FMI. En octubre se activarán las negociaciones con el FMI de modo tal de arribar a un rápido acuerdo, de esta forma se espera como mínimo prorrogar los pagos de amortización del crédito de U$S 43.600 millones para los años 2024 en adelante.

4) El gobierno busca financiamiento. El gobierno estaría por realizar una operación de financiamiento con bancos americanos, en donde dejaría de garantía el swap chino o bonos y obtendría dinero líquido, de esta forma buscaría darle liquidez a las reservas.

5) Volverían a activarse las ventas del dólar ahorro. Los bancos trabajarían en sortear los inconvenientes y se reestablecería la venta de dólar ahorro, también se destrabaron todas las transferencias de dólares en el mercado.

6) Presentación del presupuesto y canje de la deuda. Ambos eventos no generaron ningún tipo de cambio en la percepción de la realidad por parte de los agentes económicos.

7) Se presentaría una reforma tributaria. Esto sería de gran impacto negativo para los mercados. 
Con esto solo no alcanza para calmar a los mercados.

. – En el gobierno se debate la salida del presidente del Banco Central, buscarían darle oxígeno a las nuevas medidas económicas que se toman, pero los nombramientos estarían en torno de los lineamientos económicos que ya todos conocemos.

¿Cuál es tu visión de lo que viene?

. – Es un cambio de nombres, pero no un cambio de planes. En resumen, es más de lo mismo. Mi impresión es que los cambios que se lleven adelante son pan para hoy y hambre para mañana.

¿Me lo podés aclarar?

. – Argentina es un país con su sistema financiero sólido, y no hay espacio para un corralito por la alta liquidez que tiene el sistema financiero. El problema hoy no son los bancos, es la conducción económica. Si no tenemos un cambio de plan económico, que permita recuperar la inversión y exportación, estamos en problemas.

¿Para vos hay que devaluar?

. – Nosotros creemos que el tipo de cambio es bajo, pero no pasa por devaluar el tipo de cambio y nada más. Si devaluás sin un plan económico, en menos de 30 días estás en el mismo lugar que estás hoy, o peor aún, con un país con muchos más pobres. Creo que hay que devaluar con un plan económico detrás que impulse la inversión, el empleo y la exportación.

La adicción de los agentes económicos por el dólar no se detendrá

. – Bajo estas circunstancias de ninguna manera. La gente percibe que el gobierno está manejado por un presidente que para gobernar necesita consultar a todo el abanico de la coalición gobernante, en especial a su socia mayoritaria la vicepresidente, y esto irrita a buena parte de la población, inclusive la que votó al actual presidente. Las encuestas denotan una caída en la imagen del presidente que va camino a igualar la imagen del vicepresidente.

¿Es un problema de credibilidad y confianza?

. – Correcto, en este escenario la gente le cree más a un Whatsapp o un twitter que dice barbaridades, que lo observado en los balances de los bancos o lo que indica la lógica racional económica. Se ha puesto de moda que todo es irracional, cuando no es así. No me parece que el gobierno hipoteque su futuro político en medidas fuera de lugar. Creo que están convencidos que la economía sale con más Estado y menos mercado, y también sostengo que buena parte de la población cree lo mismo.

¿A qué te referís?

. – Creo que en la Argentina tanto oficialismo como oposición tienen una visión indulgente de los problemas económicos. No se puede salir de una crisis sin dolor, debemos ajustarnos para a futuro poder potenciarnos. En la Argentina distribuimos los recursos que generamos, entonces el que gira ingresos fiscales se ajusta siempre y no disfruta nunca, la gente está harta de pagar impuestos, y que lo producido se dilapide en distribucionismo populista. Hay que generar trabajo, no planes sociales que sabés cuando comienzan y nunca cuando terminan.

¿Cómo ves a los mercados?

. – Veo a los mercados mundiales con alta volatilidad, es algo que puede perjudicar al mercado doméstico. En lo referido a lo local, los bonos han caído demasiado, y al dólar lo veo altísimo en $ 150, casi que no hay espacio para comprar más billetes verdes, todo pasará por comprar activos. A lo mejor es tiempo de las acciones, propiedades o para que te des un gusto, comprar un auto o una moto. 


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